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辉煌科技:国铁地铁齐力助辉煌

发布时间:2014-05-27    研究机构:华泰证券

铁路建设恢复带动业绩反转。受7.23 动车事故以及铁道部改制的影响,2011-2012年期间,铁路建设基本上处停滞状态。2013 年,铁路总公司成立标志着铁路建设开始进入常态化,铁路投资进入稳步增长阶段。辉煌科技(002296)是国内领先的铁路信号综合服务提供商,业绩与铁路投资紧密相连,13 年铁路建设开始恢复性增长带动公司业绩较大反转,预计公司将会持续受益于国内铁路建设的高景气周期。

铁路投资走出低谷,信息化投资开始加速。“稳增长”及新型城镇化需要大力发展铁路,铁路投资开始从7.23 事故后走出低谷,恢复到快速发展阶段,同时,庞大的营业里程集中在未来的三年内集中通车,带来铁路信息化投资的加速发展,辉煌科技是国内铁路信号集中监测系统领先供应商,将充分受益于行业发展带来的机遇。

借助郑州地铁进入城市轨道交通信息化领域。城市轨道交通建设已经进入黄金发展期,发展城市轨道交通有利缓解日益增加的城市拥堵,各地政府纷纷开始申报建城市轨道交通,预计至2020 年,我国轨道交通累计营业里程将达到7395 公里,是目前2329.7 公里的3.17 倍,平均每年需要建设700 多公里。郑州地铁也不甘示弱,规划到2020 年形成5 条运营线路,规划里程达166.9 公里。辉煌科技立足河南,依托郑州地铁逐步发展省外地铁项目,扩大公司发展空间。

收购国铁路阳,扩展产品线及发展空间。国铁路阳主要产品为轨道交通信号智能电源系统,与辉煌科技在客户方面有交叉,可以实现同一客户提供多种产品的协同效应;同时,国铁路阳在保持现有产品稳定增长的基础上,积极研发与铁路相关的产品,譬如道岔转辙机、联锁系统直流电源、两路交流电源实施监控装备等,进一步扩展公司的产品线,扩大发展空间。

投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。公司2014-2016 年营业收入为5.96 亿元、7.52 亿元和9.37 亿元,EPS 分别为0.59 元、0.75 元和0.86 元,对应的PE 分别为41.70X、32.59X和28.49X,估值较同类公司有一定的溢价,综合参考对标企业目前的估值水平以及公司未来的成长性,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:铁路以及城市轨道交通建设低于预期,市场系统性风险。

申请时请注明股票名称